最近，良品铺子（603719.SH）频频登上热搜，再度将食品安全问题拉向大众面前，同时也让大家对这家所谓的“高端零食第一股”提出质疑。

先有微博博主爆料良品铺子鸡肉肠长蛆，之后不到半个月，又被曝吃出疑是睫毛和头发。事故不断下，良品铺子被网友调侃称“无良心铺子”。

从卫生角度来说，这种长虫的零食尽量要避开，可以认为生产这种零食的生产线加工工艺多少是存在问题的。零食之所以会长蛆虫，是因为加工时零食上的虫卵未被灭活，一接触空气就会孵化成虫。可以想象，良品铺子的零食是在怎样的环境下加工出来的。

黑猫投诉搜索良品铺子，投诉量达590次，笔者大致翻了下，说实话一眼看去大部分都是和食品质量相关的投诉，另一家网红食品品牌三只松鼠的投诉量同样高达860次。

从事食品行业，却保证不了食品质量，这主要是由二者的代工模式导致。

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代工难保质量

良品铺子和三只松鼠的食品都采用OEM的生产方式，OEM即“原始设备制造商”，是指品牌生产者不直接生产产品，委托其他同类产品厂家生产，其生产的全部过程都由生产方自行完成，在产品成型后由品牌方买走，也就是俗称的代工模式。

代工模式的优势和缺陷都非常明显。

优势在于，对于品牌方来说，采用代工模式不用自己建立生产工厂和生产线，可以节省下相关的支出，同时可以借助生产方的规模经济效应，有效降低生产产品的单位成本。

然而代工模式的缺陷也在这次事件中暴露无遗，代工模式下，品牌方很难保证产品的质量。由于产品的生产过程由生产方独立完成，品牌方只负责设计和研发新产品、控制销售渠道，很难对生产流程进行监控，产品的质量自然难以把控。

站在消费者的角度，在选购食品时，安全问题无疑是第一要考虑的，其次才是产品的口味。因此，对于发生过食品安全事故尤其是生虫的OEM品牌方，消费者最好多留个心眼，可以确定的是其产品的产线存在隐患。

02

成长陷入停滞

和三只松鼠选择纯电商销售渠道不同，良品铺子采用的是线上和线下双渠道并行的模式，线上和线下渠道带来的销售额相差不多。

凭借着线上和线上的均衡发展，良品铺子在过去几年稳定进步。2015年到2019年，公司的营收规模从31.49亿元增长至77.15亿元，年均复合增速达25%。

然而匪夷所思的是，在公司2020年成功上市之后，成长性反而陷入了停滞。2020年年报显示，公司2020年实现营业收入78.94亿元，同比增长2.32%；实现净利润3.44亿元，同比增长0.95%；扣非净利润2.75亿元，同比增长0.57%。

数据来源：同花顺ifind

在以往的文章中，我们见到过很多上市即巅峰的公司，但是像良品铺子这种上市前就达到巅峰的当真不常见。

休闲零食也是受疫情影响较重的一个行业，尤其是良品铺子这种线下线下渠道并重的企业，因为相比线上渠道，线下渠道受到的冲击明显更大。分季度看，公司2020年四个季度线下渠道的销售增长率分别为-12.19%、-10.03%、-2.6%、1.67%。

相应的，盈利能力也受到影响，2020年的整体毛利率为30.47%，相较于2019年下降了1.4个百分点。

不过有一点很奇怪，在疫情影响下，门店关闭，业绩增长乏力容易理解，但是正常来说公司应该相应地削减开支才对，但是良品铺子的费用支出尤其是销售费用却没有下降。利润表显示，公司2020年销售费用支出为15.7亿，和前一年基本没差，是净利润的四倍还多，公司为了将高端品牌形象打入人心也是下了血本。

现金流方面，公司2020年经营性现金流量流入为3.3亿元，相比2019年的3.42亿元下降了约1200万。

03

结语

代工模式下，良品铺子作为国内最知名的休闲零食品牌之一，产品质量却跟不上“高端零食第一股”的形象定位。

公司在形象塑造上挥金如土，大手笔营销不惜重金邀请吴亦凡、迪丽热巴等流量明星来做形象代言人，却对频繁发生的食品质量问题不闻不问，有些本末倒置的意思。

虽然疫情的因素不可忽视，但同时也暴露了公司抗风险能力不足的问题，激烈的市场竞争环境下，其疫情后的成长性恢复情况尚不明朗，但是可以肯定的是，受疫情对线下渠道的冲击叠加食品质量问题频发的因素，其市场份额势必有所损失。

另外值得一提的是，公司的第三大股东高瓴资本对良品铺子进行了大举减持，公司发布公告称，高瓴资本计划减持良品铺子不超过6%的股份。

高瓴资本作为价值投资的坚定支持者，始终坚持长期主义，并不会为眼下的利益而变动持仓，其对隆基股份和宁德时代的投资颇有些“咬定青山不放松”的态势，即便是遇到年后的大回撤也不为所动。

这样的投资公司选择减持良品铺子，那么原因只有一个，高瓴对良品铺子的未来失去了信心。

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